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 du 27 novembre 2003 |
ENTREPRISE |
Dans le secteur de l'hôtellerie-restauration, plusieurs entreprises sont cotées à la Bourse de Paris. L'Hôtellerie vous propose de mieux les connaître à travers leur analyse financière. Cette semaine : la Société du Louvre.
< Stratégie et développement
Propriétaire de nombreux actifs, la Société du Louvre a cédé sa branche industrielle
non stratégique, en 2001, pour se concentrer et devenir un acteur européen
incontournable de l'hôtellerie de prestige (Concorde : 34 % du CA), de l'hôtellerie
économique (Envergure : 45 %) et du luxe (20 %) avec Baccarat et Annick Goutal.
Envergure, initialement financé par les cash-flows du groupe Concorde et rationalisé
autour de 3 enseignes, est développé par des ouvertures en propre et en franchise, à
l'inverse du luxe, où des opportunités de croissance externe existent. En 2003 (comme en
2002), cette branche permettra de limiter la contre-performance attendue de l'hôtellerie
de prestige.
< Actualité
L'ouverture du musée-galerie, boutique et restaurant Cristal Room de Baccarat a eu lieu
en octobre à Paris. Le groupe Concorde a signé, en août, un contrat de gestion pour
l'Hôtel de la Paix, à Genève. Un dividende de 1,34 e (+ 3,1 %) a été versé le 5 juin
2003. Pour simplifier son actionnariat, une OPE a été lancée sur les certificats
d'investissements (CI) Louvre.
< Résultats
Le 3e trimestre a marqué une stabilisation de l'activité après un 1er semestre
particulièrement heurté. In fine, le CA sur les 9 mois est en repli de - 3,8 % (493,4
Me) contre - 5,4 % au 1er semestre 2003, intégrant une progression de 4,5 % (+ 2,9 % à
périmètre constant) d'Envergure (241,2 Me), un repli de Concorde de - 9,6 % (166,3 Me)
et du luxe (très saisonnier avec un fort 4e trimestre et tributaire des parités
monétaires) de 13,9 % (78,7 Me). L'activité immobilière est en hausse de 5,2 % (7,2
Me).
FFP : Foncière et Financière de participation
< Valorisation boursière
La capacité financière du groupe et la cession envisagée d'actifs (immobiliers,
Baccarat à terme) lui donnent l'envergure financière pour réaliser de la croissance
externe dans l'hôtellerie de prestige (en Espagne, Italie et au Royaume-Uni) voire les
casinos où des opportunités existent (par opposition à l'économique où les jeux sont
faits en Europe). Quant à l'intérêt spéculatif du dossier, il est manifeste avec un
actionnariat éclaté et évolutif (fin du pacte d'actionnaires Taittinger/CNP le 25 juin
2006). En termes de valorisation, le price to book 2002 (exercice de transition) est d'1,4
seulement.
D. Henriet zzz20a
Répartition du CA
9 mois 03 |
9 mois 03 |
2002 |
2002 |
|
Marques/activités |
100 % | 493 M e | 100 % | 692 M e |
Envergure (Première Classe, Campanile, Kyriad) |
49 % | 241 M e | 44 % | 308 M e |
Concorde (Crillon, Lutétia, Martinez...) |
34 % | 166 M e | 34 % | 239 M e |
| Baccarat | 15 % | 73 M e | 18 % | 126 M e |
| Annick Goutal | 1 % | 6 M e | 2 % | 11 M e |
| Autres (immobilier) | 1 % | 7 M e | 1 % | 9 M e |
| Répartition géographique (% CA 2002) | ||||
| France | 83 % |
Etranger | 17 % | |
Nombre d'hôtels (en propre/franchises ou gestion)
| Economique En propre : Franchises ou gestion : |
200 607 |
Prestige 10 + Palais de la Méditerranée (01/01/04) |
|---|
| Au 31 décembre | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Compte de résultat simplifié | 2000 | 2001 | 1er sem. 02 | 2002 | 1er sem. 03 | |
| Chiffre d'affaires | 722 | 687 | 335 | 692 | 317 | |
| Variation % | - 5 % | 1 % | - 5 % | |||
| Excédent brut d'exploitation (EBE ou Ebitda) | 167 | 169 | 66 | 161 | 59 | |
| Variation % | 1 % | - 5 % | -11 % | |||
| Résultat d'exploitation (Rex ou EBIT) | 111 | 98 | 37 | 90 | 27 | |
| Variation % | - 12 % | - 7 % | - 27 % | |||
| Bénéfice net (BN) publié | 66 | 44 | 16 | 76 | 7,4 | |
| Variation % | - 33 % | - 72 % | 53 % | |||
| BN corrigé (hors survaleurs et exceptionnel) | 53 | 51 | 18 | 22 | 14 | |
| Variation en % | - 4 % | 57 % | 18 % | |||
| BNPA corrigé (BN par action) | 4,4 | 4,2 | 1,5 | -1,3 | 1,2 | |
| Marge d'EBIT | 15,4 % | 14,2 % | 11,1 % | 13,1 % | 8,6 % | |
| Marge nette | 9,1 % | 6,4 % | 4,7 % | 11,0 % | 2,3 % | |
| Marge nette corrigée | 7,3 % | 7,4 % | 5,2 % | 3,2 % | 4,5 % | |
| Bilan simplifié 1S03 | ||||||
| Immobilisations | 838 | Capitaux propres | 592 | |||
| Actif circulant | 241 | Autres dettes | 235 | |||
| Trésorerie | 120 | Dette financière | 373 | |||
| Autres | 0 | Autres | 0 | |||
| Total actif | 1 199 | Total passif | 1 199 | |||
| Valorisation et ratios boursiers | ||||||
| Cours de l'action au 12/11/03 | 68,80 e | |||||
| Nombre d'actions | 12 millions | |||||
| Capitalisation boursière (Price) | 828 Me | |||||
| Dette nette | 253 Me | |||||
| Valeur d'entreprise (VE) | 1 081 Me | |||||
| VE/CA 2002 | 1,6 | |||||
| VE/EBE 2002 | 6,7 | |||||
| VE/REX 2002 | 12,0 | |||||
| PE corrigé 2002* | 37,4 | |||||
| Price to book** | 1,4 | |||||
| Gearing*** | 43 % | |||||
| Dividende net 2002 | 1,34 e | |||||
| Rendement net 2002*** | 2 % | |||||
| * Price earning ou Price/BNPA |
** Price/capitaux propres | *** Dette nette/capitaux propres |
**** Dividende net/cours | |||
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L'Hôtellerie Restauration n° 2849 Hebdo 27 novembre 2003 Copyright © - REPRODUCTION INTERDITE
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